B.27 資本資產(chǎn)定價模型B.27.1 概述資本資產(chǎn)定價模型(Capital Asset Pricing Model，簡稱CAPM)是在投資組合理論和資本市場理論基礎上形成發(fā)展起來的，主要研究證券市場中資產(chǎn)的

B.27 資本資產(chǎn)定價模型

B.27.1 概述

資本資產(chǎn)定價模型(Capital Asset Pricing Model，簡稱CAPM)是在投資組合理論和資本市場理論基礎上形成發(fā)展起來的，主要研究證券市場中資產(chǎn)的預期收益率與風險資產(chǎn)之間的關系，以及均衡價格是如何形成的。該模型運用一般均衡模型刻劃所有投資者的集體行為，揭示在均衡情況下證券風險與收益之間關系的經(jīng)濟本質(zhì)。目前，資本資產(chǎn)定價模型被公認為是金融市場現(xiàn)代價格理論的主干，使豐富的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以得到系統(tǒng)而有效的利用。此模型亦被廣泛用于實證研究并因而成為不同領域中決策的重要基礎。該理論的前提假設包括以下幾點：市場是均衡的并不存在摩擦；市場參與者都是理性的；不存在交易費用；稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易；投資總風險可以用方差或標準差表示，系統(tǒng)風險可用β系數(shù)表示；非系統(tǒng)性風險可通過多元化投資分散掉，不發(fā)揮作用，只有系統(tǒng)性風險發(fā)揮作用。

B.27.2 用途

CAPM理論廣泛應用于投資決策及公司理財領域，一般用于評估已經(jīng)上市的不同證券價格的合理性；幫助確定準備上市證券的價格；能夠估計各種宏觀和宏觀經(jīng)濟變化對證券價格的影響。

B.27.3 輸入

輸入數(shù)據(jù)主要包括預期回報率和無風險利率等相關信息，以及當前市場背景的寬泛描述。

B.27.4 過程

資本資產(chǎn)定價理論認為，一項投資所要求的必要報酬率取決于以下三個因素：(1)無風險報酬率，即將國債投資(或銀行存款)視為無風險投資；(2)市場平均報酬率，即整個市場的平均報酬率，如果一項投資所承擔的風險與市場平均風險程度相同，該項報酬率與整個市場平均報酬率相同；(3)投資組合的系統(tǒng)風險系數(shù)即β系數(shù)，是某一投資組合的風險程度與市場證券組合的風險程度之比。

CAPM的公式為：

E(Rp)=Rf+(Rm-Rf)β (1.1)

E(Rp)表示投資組合的期望收益率， Rf是無風險資產(chǎn)的報酬率，Rm是市場均衡組合的報酬率，β是證券J的β系數(shù)。β越大，系統(tǒng)性風險越高，要求的報酬率越高；反之，β越小，要求的報酬率越低。證券組合的β是個別證券的β的加權平均。

CAPM是通過比較一項資本投資的回報率與投資于整個股票市場的回報率，來衡量該投資的風險貼水。如果該資產(chǎn)是股票，其β通常可以用統(tǒng)計數(shù)據(jù)估算出來。但當資產(chǎn)是一家新工廠時，確立β比較困難。許多公司因此利用公司的資本成本作為正常的貼現(xiàn)率，公司資本成本是公司股票的預期回報率(取決于該股票的β)和它償付債務的利息率的加權平均數(shù)。只要有關的資本投資對整個公司是有代表性的，這一方法可以使用。

B.27.5 輸出

CAPM模型說明了單個證券投資組合的期望受益率與相對風險程度間的關系。

B.27.6 優(yōu)點及局限

CAPM模型是金融是市場價格理論的經(jīng)典模型，作為第一個不確定性條件下的資產(chǎn)定價的均衡模型，具有重大的歷史意義。由于股票等資本資產(chǎn)未來收益的不確定性，CAPM的實質(zhì)是討論資本風險與收益的關系。該模型合理簡明的表達了這一關系，即：高風險伴隨著高收益。

CAPM模型由于其嚴格的理論假設和對現(xiàn)實環(huán)境的高度抽象，影響和限制了其應用范圍和效果，